2025 年 11 月 21 日 A 股市场复盘

一、大盘全景：放量普跌，关键支撑失守

核心指数表现

指数名称	收盘点位	涨跌幅	成交额	核心特征
上证指数	3834.89	-2.45%	8249.31 亿元	失守 3900 点，光脚长阴线收官
深证成指	12538.07	-3.41%	11407.29 亿元	创年内单日最大跌幅
创业板指	2920.08	-4.02%	-	领跌三大指数，逼近 2900 点
沪深 300	4453.61	-2.44%	4812.95 亿元	权重股护盘乏力
科创 50	1285.83	-3.19%	-	科技成长股集体回调

市场整体特征

• 个股表现：全市场仅 331 只个股上涨（占比 6.41%），4811 只个股下跌（占比 93.11%），近百股跌停，个股平均跌幅达 3.72%，赚钱效应跌至冰点。
• 成交量：沪深京三市总成交 19836 亿元，较前日放量 2610 亿元，创近期新高，放量下跌反映市场恐慌性抛售情绪蔓延。
• 风格分化：上证 50 指数跌幅仅 0.3%，显著抗跌；中证 1000、国证 2000 指数分别下跌 2.1% 和 2.4%，小盘股调整力度更大。

二、板块轮动：防御与成长泾渭分明，船舶板块逆势突围

领涨板块与核心逻辑

• 船舶制造（+2.98%）：成为唯一逆势上涨的核心板块，中船系个股领涨（整体涨幅超 7%）。核心驱动包括全球新船订单同比增长 18%，LNG 船等高端船型占比超 40%，单船价值较传统船型提升 5-10 倍；中国船舶手持订单达 2300 亿元，覆盖 2-3 年营收，军品订单占比 45%，民品 LNG 船毛利率达 15%。代表股亚光科技 20% 涨停，亚星锚链、江龙船艇涨幅超 10%。
• 银行（+0.86%）：低估值高股息属性凸显，北向资金逆势加仓，工商银行、农业银行等权重股抗跌表现突出，成为资金避风港。
• 医疗保健（-2.18%）：相对抗跌，政策免疫属性叠加业绩稳健，部分细分领域受资金青睐。

领跌板块与下跌成因

• 能源金属（-8.9%）：领跌全市场，寒锐钴业、华友钴业等龙头大幅下挫。核心原因包括全球钴供给连续三年过剩，2025 年预计过剩 1.74 万吨；动力电池技术路线切换，磷酸铁锂电池占比升至 71%，三元电池占比降至 29%，钴需求持续承压；部分企业控股股东质押比例高，短期偿债压力显现。
• 光伏设备（-6%）：前期涨幅过大导致获利盘集中兑现，板块估值处于近 5 年 97.25% 分位，部分中小企业因成本上升业绩分化。
• 电池（-7%）：受能源金属价格波动、行业产能过剩预期影响，资金出逃明显，主力资金净流出规模居前。

三、资金流向：内外资操作分化，主力资金大幅出逃

核心资金动向

• 主力资金：全天净流出 645.10 亿元，创近期新高。电子行业净流出 90.59 亿元，计算机、半导体板块净流出均超 70 亿元，高估值成长板块成为抛售重灾区；银行板块逆势净流入 21.88 亿元，防御属性获资金认可。
• 北向资金：逆势净流入 28.6 亿元，与内资操作形成鲜明对比。重点加仓银行、保险等低估值防御板块，净买入恒瑞医药、贵州茅台等蓝筹股；减持锂电池、半导体等前期热门赛道，展现出前瞻性布局特征。
• 杠杆资金：两融余额连续三日净偿还，规模逐步扩大，显示杠杆资金主动降仓避险，市场风险偏好显著下降。

四、大跌成因：内外共振 + 短期扰动，估值回归成核心矛盾

外部因素：全球流动性预期收紧

• 美联储降息预期反转：截至 11 月 16 日，CME “美联储观察” 显示 12 月降息 25 个基点概率跌至 44.4%，维持利率不变概率升至 55.6%，多位美联储官员警告通胀进展放缓，全球流动性收紧担忧升温。
• 美股整体调整：隔夜美股震荡下跌，科技股承压，虽英伟达 Q3 业绩超预期，但市场聚焦宏观流动性变化，引发全球风险资产抛售情绪传导。
• 全球避险情绪上升：日本债市动荡引发跨境资金波动，全球资金向安全资产转移，风险偏好下降。

内部因素：估值压力 + 短期扰动

• 政策宽松预期落空：11 月 LPR 连续 6 个月维持不变（1 年期 3.0%、5 年期以上 3.5%），商业银行净息差处于 1.42% 的历史低位，缺乏主动下调 LPR 的动力，市场对降准降息的预期延后。
• 估值高位回调：光伏储能、集成电路等核心主线前期累计涨幅超 60%，估值接近历史极值，年底机构考核周期下，获利了结意愿强烈，集中抛售引发板块 “踩踏”。
• 股指期货交割日扰动：11 月 21 日为月度交割日，30% 的期货持仓需转移至次月合约，资金在期现市场快速流动，对流动性较弱的小盘股形成短期冲击，放大市场波动。
• 技术破位触发程序化抛售：上证指数跌破 3900 点心理关口和 30 日均线，5/10/20 日均线形成空头排列，技术面破位引发程序化交易跟风卖出。

五、技术面：破位下行，短期进入震荡寻底阶段

上证指数技术分析

• K 线形态：收出光脚长阴线，跌破 3900 点关键支撑和 30 日均线，下方仅 3800 点前期平台有一定支撑，技术形态转弱。
• 指标信号：MACD 指标维持死叉，红柱持续缩短；KDJ 指标进入超卖区间（J 值 - 12.13）；RSI 指标低于 30，短期超跌但缺乏企稳信号。
• 量能特征：放量下跌说明抛压尚未完全释放，需等待成交量萎缩至 2 万亿元以下的 “地量” 信号确认底部。

创业板指技术分析

• 领跌市场且跌破 2950 点支撑位，60 分钟级别呈现空头排列，短期或考验 2850 点前期低点，调整幅度大于主板，成长股压力仍存。

六、后市展望：短期震荡寻底，中期聚焦结构性机会

短期（1-2 周）：震荡整固，等待企稳信号

• 核心判断：市场大概率在 3800-3900 点区间震荡整理，3800 点整数关口为关键支撑，若有效跌破可能进一步下探 3750 点。
• 企稳信号：融资余额连续两周环比回升、单日成交额萎缩至近 20 日均量 50% 以下、恐惧贪婪指数进入 “极度恐惧” 区间，当前上述信号尚未出现。
• 操作思路：控制仓位在 5 成以下，以防御为主，回避高估值成长股，关注银行、医疗保健等抗跌板块。

中期（1-3 个月）：估值回归后，结构性机会显现

• 核心逻辑：A 股整体基本面稳健，前三季度上市公司合计净利润 4.7 万亿元，同比增长 5.35%，工业增加值、消费数据均呈改善态势；“十五五” 规划聚焦科技创新、绿色低碳，5000 亿元新型政策性金融工具已投放，长期支撑明确。
• 机会方向：低估值蓝筹（银行、保险）、高景气赛道（船舶制造、高端制造）、政策受益板块（科技创新、新型能源体系）。
• 风险提示：美联储货币政策超预期收紧、国内经济复苏不及预期、行业业绩分化加剧。

七、投资策略建议

1. 仓位管理：保持 5 成以下仓位，预留现金，等待市场企稳信号明确后再分批加仓，避免盲目抄底。
2. 板块配置：
   • 防御配置：银行（低估值高股息）、医疗保健（政策免疫）、公用事业（业绩稳健）。
   • 弹性配置：船舶制造（订单饱满、景气度高）、调整到位的科技龙头（半导体、AI 应用）。
   • 回避品种：能源金属、高估值光伏储能、质押比例高的中小盘成长股。
3. 操作节奏：短线快进快出，设置 5% 止损线；中线逢低布局业绩确定性强的标的，忽略短期波动；长线关注社保、险资等机构加仓的高股息板块。

结论

2025 年 11 月 21 日 A 股放量重挫是内外因素共振的结果，核心矛盾是高估值板块的估值回归，叠加股指期货交割日扰动和政策宽松预期延后。短期市场仍处于震荡寻底阶段，恐慌情绪释放后，中期结构性机会将逐步显现。投资者应保持理性，控制仓位聚焦防御与高景气赛道，耐心等待市场底部确认。