一、全球可控核聚变技术进展与产业格局
1. 国际技术突破与商业化路径
全球可控核聚变研发呈现“磁约束为主、多路线并行”的格局。磁约束领域，国际热核聚变实验堆（ITER）计划于2034年启动氘-氚实验，预计2050年前后实现商业化。美国在惯性约束和高温超导磁体领域领先：国家点火装置（NIF）2025年能量增益系数Q值达4.13，较2022年提升近3倍；麻省理工学院孵化的联邦聚变系统公司（CFS）计划2026年建成SPARC示范装置，目标实现净能量增益（Q>1）。欧洲通过Super-X偏滤器技术将热负荷降低至传统设计的1/10，为ITER排气系统提供关键参考。日本FAST项目和德国Wendelstein 7-X仿星器则在非托卡马克路线上探索突破。
2. 技术路线竞争与资本布局
- 磁约束聚变：托卡马克仍是主流，高温超导材料（REBCO）的应用推动装置小型化。CFS的SPARC装置采用高温超导磁体，体积仅为ITER的1/10，建造成本显著降低。
- 惯性约束聚变：NIF的能量输出突破8.6兆焦，但总能耗仍高于输出，工程化验证待突破。
- 新兴路线：美国Helion Energy的磁惯性约束技术（FRC）2025年启动全球首个商用聚变电站“猎户座”，计划2028年为微软供电，效率目标达90%以上。
全球资本加速涌入，2025年融资规模突破97亿美元，CFS累计筹资30亿美元，谷歌、微软等科技巨头通过购电协议深度参与。
二、我国技术突破与产业生态建设
1. 国家级装置与技术里程碑
- 东方超环（EAST）：2025年1月实现1亿摄氏度等离子体稳态运行1066秒，首次将高约束模运行时间提升至千秒级，验证聚变堆长时间稳定运行可行性。
- 中国环流三号：2025年3月实现原子核温度1.17亿度、电子温度1.6亿度的“双亿度”运行，综合性能跃居国际前列，标志进入燃烧等离子体实验阶段。
- 紧凑型聚变能实验装置（BEST）：2025年10月杜瓦底座精准落位，标志主体工程建设进入新阶段，计划2027年建成并启动发电演示，目标2030年实现聚变发电。
2. 民营企业的技术突围
我国民营企业在高温超导托卡马克、场反位形（FRC）等新兴路线上快速崛起：
- 星环聚能：SUNIST-2装置的环向磁场指标达世界领先水平，2024年完成球形托卡马克重复重联技术方案的稳定运行。
- 能量奇点：2024年建成全球首台全高温超导托卡马克装置“洪荒70”，通流实验磁场强度突破21.7特斯拉，反超美国CFS。
- 瀚海聚能：探索场反位形技术，计划2030-2035年实现规模发电，并利用聚变中子开发癌症治疗等商业化应用。
3. 政策支持与产业链协同
我国将核聚变纳入“十四五”能源战略，《原子能法》明确支持研发，并成立注册资本145亿元的中国聚变能源有限公司统筹工程化推进。产业链国产化率超90%，西部超导的低温超导线材、安泰科技的全钨偏滤器等关键材料实现全球领先。合肥、成都等地形成“材料-设备-工程”产业集群，BEST项目带动合锻智能、航天晨光等企业订单释放。
三、A股产业链全景与高景气细分领域
1. 核心产业链图谱
- 上游材料：超导材料（低温Nb3Sn、高温REBCO）、特种金属（钨合金、低活化钢）、诊断设备。
- 中游设备：磁体系统、真空室、偏滤器、电源系统。
- 下游应用：工程建设、发电系统集成、核废料处理。
2. 高景气细分领域及龙头企业
- 超导材料：
- 西部超导（688122）：全球低温超导材料龙头，ITER级铌锡超导线材国内唯一供应商，2025年聚变订单同比增150%，营收占比预计达19%。
- 永鼎股份（600105）：控股子公司东部超导量产第二代高温超导带材（YBCO），通过ITER认证并应用于“洪荒70”装置，2025年超导业务收入同比增120%。
- 关键部件与设备：
- 安泰科技（000969）：全球唯一为EAST、ITER批量提供全钨偏滤器的供应商，2025年核聚变订单达5.2亿元，毛利率68%。
- 合锻智能（603011）：承担BEST装置真空室研制，技术精度达微米级，2025年净利润有望扭亏为盈。
- 英杰电气（300820）：为“环流三号”提供快控电源系统，2025年聚变业务营收占比预计达19%，技术壁垒高。
- 工程建设与系统集成：
- 中国核建（601611）：承接CFETR主机安装总包，2025年新签聚变堆土建工程订单34亿元，市占率超60%。
- 上海电气（601727）：国内磁约束核聚变主机系统配套最全的企业之一，承接全球首套高温超导核聚变设备，2025年三季度融资净买入额居概念股首位。
- 政策催化与技术前沿：
- 兵装重组概念：长城军工（601606）受益于兵装集团核聚变装备整合预期，技术应用于特种电源领域。
- 氢硼聚变：新奥股份（600803）通过玄龙-50U装置实现氢硼等离子体放电突破，计划2035年建成商业示范堆。
四、投资逻辑与风险提示
1. 核心驱动因素
- 技术验证加速：BEST、CFETR等装置建设进入密集招标期，2025年产业链订单规模同比增长超100%。
- 政策红利释放：《原子能法》明确鼓励商业化，“十五五”期间预计投入超500亿元支持实验堆建设。
- 成本下降预期：高温超导材料价格较2020年下降60%，推动装置小型化和经济性提升。
2. 风险与挑战
- 技术不确定性：等离子体长时间约束、氚增殖效率等关键技术仍需突破，商业化时间表可能推迟至2040年后。
- 估值分化风险：部分概念股PE超过50倍，显著高于行业平均水平，需警惕业绩证伪压力。
- 国际竞争加剧：欧美企业在高温超导磁体、激光驱动等领域保持领先，技术封锁可能影响供应链安全。
五、结论与展望
可控核聚变已从“原理验证”迈向“工程实践”，我国在磁约束领域的技术积累和民营企业的灵活创新形成独特优势。A股产业链中，超导材料、偏滤器、电源系统等细分领域景气度最高，西部超导、安泰科技、合锻智能等企业凭借技术壁垒和订单确定性，有望成为“终极能源”赛道的核心受益者。投资者需关注实验堆建设进度、政策补贴落地及技术路线迭代风险，在高波动中把握长期价值。随着BEST装置2027年发电演示和CFETR工程推进，核聚变产业或将在“十五五”期间进入资本开支加速周期，开启能源革命新纪元。
93 Responses